信達生物

中金發布研報稱，維持信達生物(01801)2025年/2026年歸母淨利潤預測4.72億元/12.98億元不變。該行維持跑贏行業評級。考慮到公司下一代重磅産品 IBI363 PoC數據成熟及ADC管線進展，有望解鎖更廣闊的全球商業化空間，基于DCF模型，該行上調目標價12.2%至66港幣，較當前股價有20.2%的上行空間。

事件：5月1日，公司公告2025年一季度産品收入超過24億元，同比保持40%以上增長，符合該行預期。此外，公司預告將在當地時間5月30日-6月3日舉辦的2025 ASCO年會讀出多個重磅數據，包括七項口頭報告。

中金主要觀點如下：

商業化産品不斷豐富，預計2025年收入將維持一季度的強勁增長態勢

根據合作方禮來公告，1Q25公司核心産品信迪利單抗銷售收入1.375億美元(約合人民幣10億元)，剔除彙率影響同比增長19%。根據公司公告，1Q25公司新産品收入貢獻也加速提升，四款新藥于季度內上市，包括己二酸他雷替尼、利厄替尼、匹妥布替尼和替妥尤單抗。截至2025年4月，公司有15款産品獲批上市，3款正在審評中心，4個新藥分子進入3期或者關鍵性臨床研究。該行認爲2025年是公司新産品開始密集兌現的一年，隨着重磅産品瑪仕度肽等有望在年內獲批上市，公司全年收入有望維持一季度的強勁增長態勢。

IBI363引領公司2025 ASCO重磅數據讀出

公司宣布IBI363(PD-1/IL-2α-bias)第一批開發的叁大適應症黑色素瘤、腸癌、非小細胞肺癌的成熟概念驗證(PoC)數據均被2025 ASCO接收爲口頭報告。該行認爲IBI363作爲公司源頭研發的潛力下一代IO分子，其早期數據亮眼，如今PoC數據成熟可能成爲其解鎖全球商業化價值的重要轉折點，建議積極關注數據讀出。

ADC平台不斷獲證，逐漸完善“IO+ADC”技術平台

本次2025 ASCO，公司IBI343(CLDN18.2 ADC)胰腺癌數據繼去年12月ESMO Asia口頭報告之後再榮獲ASCO口頭報告，公司HER2 ADC IBI354、TROP2 ADC IBI130也均入選壁報報告。另外，公司近日宣布全球首創的CEACAM5 雙載荷ADC(IBI3020)完成I期臨床首例受試者給藥。該行認爲公司正完善“IO+ADC”創新技術平台的全方位布局。

風險提示：研發失敗、費用超預期、競爭格局惡化、對外合作進展不及預期。