艾迪康控股

華爾街大行摩根士丹利近日發布研報稱，規模較大的獨立醫學實驗室(ICL)競爭護城河持續擴大，主要得益于其率先應用人工智能並強化高端檢驗能力，摩根士丹利分析團隊預計ICL行業面臨的一些挑戰因素未來將會逐步被消化。鑒于艾迪康控股(09860)坐擁高于同行的業績增長數據以及更加健康的資産負債表，摩根士丹利分析團隊重申對艾迪康控股(09860)股票的“增持”評級，並且予以10港元目標價。

摩根士丹利分析團隊表示，由于業務性質，ICL處于人工智能/數字化應用的最前沿領域，領先企業的競爭優勢持續擴大： ICL業務本身具有勞動/資本密集型的特性，且業務正式經營過程中産生的大量數據使其位居中國醫療領域人工智能應用的前沿。

大摩表示，以艾迪康控股爲例，在其自主研發的實驗室信息系統(LIS)和近期突破式AI技術整合的幫助下，2024年其試劑和履約成本分別降低了10%和6%，而實驗室人均産出提高了7%，並且大摩預計未來仍有充足空間可進一步大幅提升。

高端檢驗業務和共同建設項目則將在近期至中期繼續引領增長，大摩表示，2024年艾迪康的高端檢驗營收實現同比增長約18%(與此同時，五年期複合年增長率約33%)，而其共建項目營收和訂單則同比增長了62%和126%。由于常規臨床檢驗領域持續面臨監管層面阻力，大摩認爲拓展進入門檻更高的高端檢驗和共建項目業務領域是ICL龍頭企業實現高于行業整體的增長和利潤率的關鍵。

與此同時，大摩表示，常規臨床檢驗在短期內可能仍然將面臨政策驅動的價格/檢驗量壓力，基礎效應可能將在2025年底至2026年初逐步消化，這與上遊IVD廠商參與者們的預期基本一致。

大摩還提到，通過並購整合垂直領域的高端檢驗公司以加速業務擴張，自2022年以來，艾迪康與Guardant開展的戰略合作，在2024年爲艾迪康貢獻了超過1%的營收和3%的利潤，預計2025年有望實現同比增長30%。未來雙方將在中國市場推出更多合作産品，包括CDx和MRD産品，涵蓋液體和組織樣本。

近期，艾迪康宣布收購一家專注于血液學領域的IVD+ICL平台公司，交易對價大約爲人民幣5000萬元現金外加最多1.19億港元的新股發行(占擴大後資本規模的約3.85%)。大摩表示，錨定目標公司預計將在2026-2027年實現盈利。該標的擁有約400家醫院客戶，其中大多爲Class IlI 級別醫院，能夠補充艾迪康的高端檢驗項目菜單以及醫院整體覆蓋範圍。在ICL行業不可避免的整合趨勢下，憑借其健康的資産負債表，艾迪康正尋求更多且更大規模的互補技術平台的並購機會。