英偉達

美光科技

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈了一份關於亞太地區存儲行業的深度研究報告，聚焦於高帶寬存儲器(HBM)市場的發展趨勢及其對存儲行業的深遠影響。報告指出，HBM市場自2023年起已進入第四年的上升週期，並預計這種增長態勢將延續至2027年。隨着人工智能(AI)和高性能計算(HPC)需求的激增，HBM技術的重要性愈發凸顯，其在AI資本支出和收入中的佔比持續上升，成爲推動存儲行業增長的關鍵力量。

報告詳細分析了HBM市場的供需狀況，預計到2027年，HBM的總可市場(TAM)將以79%的年複合增長率(CAGR)增長，從2024年的基礎水平躍升至2027年的高位。這種強勁的市場需求主要得益於H200 GPU和ASIC芯片的需求增長，使得HBM的供需結構在未來幾年內將持續緊張。

摩根大通認爲，這種結構性短缺將至少延續至2027年，甚至可能延續至2028年，因爲需求增長遠超供應增長。在此背景下，存儲製造商在供應擴張方面保持謹慎，預計至少在2027年之前不會大幅增加產能，這將進一步加劇HBM市場的供應緊張局面。

報告還指出，HBM的價值在AI資本支出中的佔比正在逐步上升，這表明HBM在前沿AI模型中的重要性不斷提升。隨着AI模型競爭的加劇，相關資本支出的增加將爲HBM市場帶來進一步的上行風險。

摩根大通預計，HBM的平均售價(ASP)將在2027年之前保持增長態勢，尤其是在高性能計算領域，HBM4和HBM4E等高端產品的定價權將主要掌握在存儲製造商手中。這不僅反映了HBM技術的高門檻，也預示着其在未來幾年內的盈利能力將持續增強。

在市場策略方面，摩根大通建議投資者關注所有HBM製造商，尤其是三星電子(Samsung Electronics)和SK海力士(SK hynix)。報告認爲，短期內三星憑藉其在HBM4產品上的技術突破和市場策略，有望在HBM市場中獲得更高的份額。而從中期到長期來看，SK海力士憑藉其在HBM領域的領先地位和HBM4E產品的盈利潛力，將成爲更具吸引力的投資標的。

此外，報告還提到，隨着HBM技術的不斷髮展，其在服務器內存中的價值佔比也將進一步提升，這將進一步鞏固存儲行業在未來AI週期中的重要地位。

報告中還對HBM市場的競爭格局進行了深入分析，指出三星電子可能成爲HBM4市場份額競爭中的“黑馬”。摩根大通預計，三星的HBM4產品有望在2026年獲得英偉達(NVDA.US)訂單的高份額，這將顯著提升其在HBM市場的競爭力。

與此同時，SK海力士和美光(MU.US)也將通過擴大對AMD和ASIC客戶的供應，進一步提升其市場份額。報告還指出，隨着HBM3E產品的生命週期延長，以及HBM4產品在2027年晚些時候的推出，HBM市場的競爭格局將更加複雜多變。

在價格方面，摩根大通預計2026年HBM市場的價格下降幅度將較爲溫和，主要得益於服務器D5價格的上漲以及HBM4產品相對於HBM3E產品的30%溢價。報告認爲，這種價格結構將有助於維持領先供應商的盈利能力，預計其運營利潤率將保持在60%以上。

此外，隨着HBM4產品在2026年的市場推廣，其價格走勢將受到更多關注，尤其是在英偉達提升其針速規格後，HBM4產品的市場需求和價格有望進一步提升。

摩根大通還對存儲行業的股價前景進行了分析，認爲過去一個月存儲行業股價的大幅上漲主要得益於傳統存儲產品價格的上漲，而非HBM相關因素。然而，隨着HBM4產品的市場認可度提高以及需求的增加，HBM相關因素對股價的影響將逐漸顯現。

報告指出，未來幾個月內，HBM4產品的認證結果和需求狀況將成爲影響存儲行業股價的關鍵因素，投資者應密切關注這些動態。

總體而言，摩根大通的這份報告爲投資者提供了一個全面且深入的視角，以理解HBM技術在存儲行業中的重要性及其未來的發展趨勢。報告不僅強調了HBM市場在未來幾年內的增長潛力，還指出了投資者在不同階段應關注的重點企業。隨着AI和HPC市場的不斷髮展，HBM技術將成爲存儲行業的重要增長引擎。