菲利普莫里斯

智通財經APP獲悉，高盛分析師波尼·赫佐格在菲利普莫里斯國際(PM.US)於4月22日(週三)發佈2026財年第一季度財報前夕，再次向市場重申了對其股票的“買入”評級。高盛此次看漲的核心邏輯並非僅限於傳統的財務增長，而是高度讚賞了公司近期對其財務報告結構的戰略性調整。菲利普莫里斯通過將業務劃分為國際無煙產品、國際可燃產品以及美國業務板塊三大獨立業務板塊進行財報披露。該行分析師邦妮·赫爾佐格及其團隊小幅上調了菲利普莫里斯的每股收益(EPS)預期，同時維持“買入”評級及205美元的12個月目標價。

赫爾佐格指出，新的報告細分將幫助投資者更清晰地洞察菲利普莫里斯在向無煙企業轉型過程中，其銷售額與盈利增長的潛力空間。這種業務分類的透明化被視為釋放估值溢價的重要信號，有望吸引更多偏好成長型及ESG題材的機構投資者入場。高盛團隊認為，菲利普莫里斯在美國市場將持續釋放增長動能，美國最終將成為該公司規模最大、盈利能力最強的市場。

據瞭解，此項財報變更將從本週發佈的第一季度財報起正式生效，菲利普莫里斯將追溯調整2023年以來的收益數據以確保可比性。此外，菲利普莫里斯已將部分外匯(FX)及股權激勵費用(equity-comp)項目歸入新增的“公司費用及其他”科目，此調整雖小幅改變了各業務板塊的利潤率表現，但不影響總收益規模。

赫爾佐格表示：“鑑於IQOS的複合效應及ZYN帶來的機遇，我們預期未來數年公司營收與利潤將持續強勁增長。簡而言之，當前鮮有必需消費品公司能實現(並預期)中高單位數的美元營收增長，同時伴隨銷量增長和令人矚目的每股收益增長。”她補充道：“最終，菲利普莫里斯正在轉型為一家增長更快、盈利能力更強的企業——一家估值極具吸引力的盈利複合型企業。”

然而，在財報披露前夕，華爾街內部對菲利普莫里斯的預期並非鐵板一塊，機構間的情緒分化為本週三的股價走勢增添了懸念。雖然高盛與巴克萊銀行在4月17日左右均堅定維持了205美元的激進目標價，但摩根士丹利和瑞銀則表現出更為謹慎的態度，分別將目標價下調至190美元和168美元。

這些謹慎觀點主要源於對美元匯率持續走強可能侵蝕海外收入折算的擔憂，以及對美國市場口服尼古丁袋品牌ZYN在擴張過程中可能遭遇的供應瓶頸持有保留意見。這種機構間的觀點拉鋸，使得一季度財報中關於成本控制及區域利潤率的詳細數據，成為了驗證高盛“盈利複合型企業”邏輯的關鍵證據。

目前，市場共識預期顯示，菲利普莫里斯一季度淨營收將達到約99.5億美元，每股收益(EPS)預計為1.83美元。作為公司增長的“皇冠明珠”，美國市場的表現成為本季度最大的看點。高盛特別指出，旗下口服尼古丁袋品牌ZYN在美國的出貨量預計將錄得約19%的顯著增長，季度出貨量有望達到1.94億罐。

儘管該產品在此前曾面臨供應鏈吃緊的挑戰，但隨着新產能的逐步投放，市場普遍期待管理層能在財報電話會議中確認供應瓶頸的緩解，這將直接關係到公司能否維持其在快速增長的尼古丁袋市場中的統治地位。

與此同時，加熱不燃燒產品IQOS在國際市場的擴張依然是支撐股價的另一大支柱。市場預測本季度加熱不燃燒單位的出貨量將達到約327億支，同比增長逾5%。儘管傳統捲煙業務受消費習慣改變影響，出貨量預計會出現約1.5%至2%的小幅下滑，但憑藉強大的定價權，公司有望通過提價抵消銷量下降的影響，從而保持現金流的穩健。高盛認為，只要無煙業務的增長斜率能夠覆蓋傳統業務的自然衰減，菲利普莫里斯作為“轉型先鋒”的溢價空間就依然穩固。

展望全年，菲利普莫里斯此前設定的11.1%至13.1%的利潤增長指引能否在本次財報中獲得上調或確認，將成為決定本週三股價走勢的風向標。除了業務數據，分析師們還將密切關注美元匯率波動對海外收入的折算影響，以及IQOS進入美國市場的最新合規進展。若一季度數據能印證無煙業務的加速滲透，不僅能驗證高盛設定的205美元目標價的合理性，更將進一步鞏固該公司在煙草行業向減害化轉型過程中的領導地位。