- 2026-07-08 20:32:26
萬億市值蒸發砸出“黃金坑”？英偉達(NVDA.US)估值跌至AI熱潮前水平，多頭悄然逆勢加倉
智通財經APP獲悉，AI芯片巨頭英偉達(NVDA.US)正經歷自人工智能熱潮啓動以來最劇烈的估值重塑。自5月14日創下歷史新高以來，該股已累計下跌逾16%，市值在不到兩個月內蒸發約1萬億美元。這場拋售已將英偉達的預期市盈率壓縮至18倍——上一次觸及如此低廉的水平還要追溯到2019年初，彼時AI熱潮尚未爆發。曾經的華爾街“寵兒”如今已比標普500指數(預期市盈率逾20倍)和納斯達克100指數(接近23倍)更為便宜。然而，估值收縮並非源於前景惡化。恰恰相反，華爾街分析師一直在上調英偉達未來幾個季度的盈利預期。這場拋售的真實含義是：AI交易的重心正在轉移。從“唯一選擇”到“資金來源”：AI投資邏輯的劇變2022年底至2025年間，受GPU需求激增推動，英偉達股價飆升超過1100%。但進入2026年，這一勢頭戛然而止——年內僅上漲約5.6%，遠低於標普500指數9.6%和納斯達克100指數16%的漲幅。與此同時，費城半導體指數(SOX)同期躍升74%，有望創下2003年以來最佳年度表現。該指數由美光科技(MU.US) 領跑——繼2025年暴漲239%之後，美光2026年迄今再漲229%，成為AI存儲芯片價格飆升的最大受益者。英偉達則在30只半導體相關股票的基準指數中表現倒數第三。Accuvest Global Advisors首席投資官Eric Clark對此總結道：“該股在一段時間內跑得非常遠、非常快，這是一個非常擁擠的交易。然後市場也想接觸其他東西，英偉達便成為了為其他交易提供資金的來源。”資金流向數據印證了這一判斷。 存儲芯片三巨頭——美光、閃迪(SNDK.US)和西部數據(WDC.US)——合計貢獻了標普500指數今年以來近四分之一的漲幅。全球首隻內存領域主動管理型ETF(DRAM)自成立以來持續吸引資金流入。存儲芯片製造商的盈利預期在過去三個月中被大幅上調，從34.3%提升至48.5%。瑞銀估計，AI基礎設施領域的經濟利潤將從2023年的約2000億美元飆升至2027年的1.4萬億美元，增幅高達600%——其中僅存儲類股票就貢獻了預期增長的一半。競爭加劇：自研芯片與CPU對手的雙重夾擊英偉達面臨的競爭環境正變得日益複雜。其最大的客户——Alphabet(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)——正在加速部署自有定製AI芯片。與此同時，AMD(AMD.US)和英特爾(INTC.US)正在CPU市場搶佔更多支出份額。上半年，AMD和英特爾股價分別暴漲171%和278%，將英偉達遠遠甩在身後。這場戲劇性輪動的背後，是AI從雲端訓練向終端推理擴散的結構性趨勢——CPU在推理場景中的重要性正在重新被市場認知。不過，英偉達的市場份額幾乎未受影響。數據顯示，到2025年底，英偉達佔據97% 的服務器GPU市場份額，高於2024年底的95%。其H100和下一代B200 GPU仍是AI數據中心工作負載的主導選擇。英偉達還在積極佈局新的增長極。其獨立Vera CPU瞄準AI推理的轉向，代表着一個潛在2000億美元的市場機會。公司計劃在2026年下半年開始大規模出貨Vera Rubin硬件。Kyber延遲傳聞與地緣政治逆風近期影響英偉達股價的負面因素包括：產品延遲傳聞。 半導體研究機構SemiAnalysis在社交平台發佈報告，稱英偉達Kyber NVL144機架架構遭遇重大延遲及多項取消決定，量產進度至少落後一年。英偉達方面已對報告內容提出異議。地緣政治風險再度升温。 據報道，美國總統特朗普指美伊臨時停火協議已經告終，中東局勢急遽惡化。地緣政治不確定性加劇了整體市場的避險情緒。期權市場異動：看漲押注逆勢升温在市場普遍拋售芯片股的背景下，英偉達期權市場卻出現了值得關注的看漲信號。週二，費城半導體ETF下跌超5%，但英偉達股價頑強收漲，展現出明顯的相對強勢。期權市場數據顯示，當日英偉達看漲期權成交量逾150萬張，是看跌期權成交量(不足69萬張)的兩倍以上。週一期權市場同樣出現看漲偏向，英偉達期權總權利金約達6億美元，其中約三分之二與看漲期權相關。一組由單一交易員發起的操作尤為引人注目——累計買入350萬美元、行權價為200美元、7月底到期的看漲期權合約。據SpotGamma數據，英偉達期權成交量排名前五的合約清一色為短期看漲期權，顯示部分交易員正押注股價在極短時間內走高。最活躍的是行權價200美元的看漲期權，成交近17萬張，總權利金規模約達1100萬美元。期權市場的多頭信號能否最終兑現為股價的實質性突破，仍有待檢驗。但200美元附近的價位在過去數日已顯示出較強的支撐跡象。AI下半場的“價值陷阱”還是“黃金坑”?英偉達正站在一個關鍵的分水嶺。一方面，97%的服務器GPU市場份額、數據中心業務的持續擴張以及Vera Rubin新平台的即將放量，構成了堅實的業績支撐。另一方面，AI投資邏輯從“算力壟斷”向“全產業鏈賦能”的擴散，使英偉達的估值溢價正在被系統性地壓縮。Fulton Breakefield Broenniman研究主管Michael Bailey表示：“市場情緒已經轉變。你會看到一些原本預期很低的公司——比如美光——現在卻成為了焦點。”不過，數據顯示，英偉達今年的營收增長速度預計將在標普500指數成分股中排名第四，但其股價仍低於該指數中約一半的股票，包括糖果製造商好時公司和公用事業公司Dominion Energy Inc .。Huntington Bank股票研究主管Randy Hare表示，考慮到英偉達營收增長和盈利能力的穩定性，該公司目前的股價被低估了。Hare稱：“股價與財報密切相關。它一直表現穩定。”他押注英偉達股價將在未來幾個月恢復上漲。數據顯示，這家芯片製造商預計在截至2027年1月31日的2027財年，營收將達到3930億美元，利潤將達到2280億美元，分別同比增長90%和82%。尤其值得一提的是，過去三個月來，市場對英偉達利潤的預期已經上調了13%。從歷史經驗看，英偉達過去在估值倍數收縮時期依然能夠蓬勃發展。但這一次，AI敍事已經從“唯一”走向“多元”——市場不再只有英偉達一個故事可講。在存儲芯片、定製ASIC、CPU復甦等多條賽道並存的AI下半場，英偉達需要證明自己不僅是AI時代的“起點”，更是“終點”。Bailey表示，英偉達過去在估值倍數收縮時期依然能夠蓬勃發展，這應該能讓投資者對現在持有該股票充滿信心。“這段時間確實很艱難，但我們以前也經歷過這種情況，也見過價格快速下跌和快速反彈，”他説。“多頭們現在只能屏住呼吸了。”儘管股價承壓，華爾街對英偉達的看多共識依然強烈。高盛在最新研報中重申對英偉達的“買入”評級，維持285美元目標價，稱當前估值“極具吸引力”。高盛預計英偉達2026年數據中心業務營收將超過1200億美元，同比增長約25%。即便考慮定製AI芯片和競爭對手CPU的市場份額侵蝕，高盛仍預計英偉達將實現6350億美元營收，同比增長55%。高盛分析師James Schneider指出：“圍繞市場份額增長和ASIC(定製芯片)存在敍事層面的擔憂，但以英偉達的增長速度來看，估值極具吸引力。”高盛同時提醒關注潛在風險，包括AI芯片市場競爭加劇、供應鏈不確定性以及宏觀經濟波動。更廣泛的共識同樣偏向樂觀。 TipRanks數據顯示，覆蓋英偉達的37位分析師中，36位給予“買入”評級，僅1位建議“持有”。分析師12個月平均目標價為309.33美元，意味着較當前水平超過50%的上行空間。不過，並非所有聲音都趨於一致。部分分析師指出，英偉達面臨的競爭壓力正在加大，包括Alphabet和亞馬遜等大客户自研芯片的趨勢，以及AMD和英特爾在CPU市場的競爭。
- 2026-07-08 19:45:12
美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 美伊衝突再起 油價跳漲 科技股延續跌勢
盤前市場動向1. 7月8日(週三)美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌1.15%，標普500指數期貨跌0.92%，納指期貨跌1.38%。2. 截至發稿，德國DAX指數跌2.16%，英國富時100指數跌1.33%，法國CAC40指數跌2.01%，歐洲斯托克50指數跌1.85%。3. 截至發稿，WTI原油漲5.51%，報74.32美元/桶。布倫特原油漲5.69%，報78.38美元/桶。市場消息美伊衝突再升級！當地時間7月8日凌晨，伊朗南部多地傳出爆炸聲。美方隨後稱對伊朗沿海目標發動新一輪空襲，並宣佈撤銷日前發佈的對伊朗石油生產、交付和銷售為期60天的授權，以此對伊朗近期在霍爾木茲海峽附近襲擊船隻行為作出“嚴厲迴應”。伊朗方面隨後指出，美方的襲擊、恢復對伊石油制裁等措施嚴重違反伊美諒解備忘錄，表示“強烈譴責”。伊朗伊斯蘭革命衞隊稱打擊了85個位於巴林和科威特的美軍目標，作為對美軍違反停火的迴應。此外，美國總統特朗普7月8日在在北約峯會上稱，他認為美伊諒解備忘錄“已終結”。特朗普在回答記者提問時説，他認為諒解備忘錄“已終結”，會告知美方談判人員。特朗普還表示，不想再同伊朗方面打交道。從AI算力貝塔轉向“現金流防禦”! AI半導體回調之際，華爾街策略風向切換至“低壓力優質股”。華爾街金融巨頭傑富瑞建議投資者們近期持有高質量、低獲利了結壓力且低擁擠度股票，以安然度過可能出現的夏季科技股大回調——在與AI投資熱潮相關的AI半導體擁擠交易出清與去槓桿風波以及AI創收路徑擔憂加劇之際，市場波動正在大幅上升。傑富瑞最新觀點與摩根士丹利資深策略師威爾遜等頂級策略師觀點一致，即從高擁擠度、高槓杆且高貝塔的AI算力交易主題中階段性降低倉位，轉向高質量、低動量、充裕現金流以及今年漲幅遠不及科技股票的強勁基本面週期板塊與防禦類股票。納指年內漲18%後漲勢熄火?預測平台多空博弈五五開，年內衝破33000點概率僅27%。納斯達克100指數在2026年已上漲約18%，但預測市場平台 Kalshi 上的交易員認為該指數在2026年下半年不會再走高太多。投機者認為，這一科技股權重很高的指數在2026年收盤突破30000點的概率大約是五五開(50對50)，這一關口是該指數在5月下旬首次跨越的。納斯達克100指數在2026年的大幅暴漲，發生在美股大盤於3月30日觸及由美伊戰爭引發的低點之後。從那時起到6月2日期間，在市場對人工智能交易重拾信心的推動下，由納斯達克100家最大非金融股票組成的該指數飆升了33%以上。但如今的交易員似乎認為，這輪牛市已經沒有多少動力了。加息仍被定價，但期權交易員卻悄悄轉向：押注美聯儲“鷹”不下去。期權交易員正加大押注，認為整體市場高估了美聯儲今年加息的幅度。這一偏鴿派轉向始於上週。美聯儲主席沃什在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行研討會上表示，通脹風險近來已有所下降。此後，與有擔保隔夜融資利率(SOFR)掛鈎的期權資金流便持續偏向那些有望在互換市場加息預期消退時獲益的頭寸。在當前的宏觀背景下，一些策略師開始質疑互換市場對美聯儲政策緊縮的定價。隨着中東衝突緩和，油價正跌回2月下旬戰爭爆發前的水平，油價下跌正在緩解整體通脹憂慮。本週一個尤為突出的頭寸體現了這種對衝操作——買入SOFR看漲期權，押注美聯儲政策風向徹底轉向，即央行在今年年底前降息而非提高借貸成本。美聯儲“三把手”：能源下跌助推通脹回落，當前貨幣政策仍處於有利位置。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯表示，他預計能源價格的下跌將在未來幾個月內推動整體通脹回落，同時他重申美聯儲目前的政策處於良好位置。威廉姆斯表示：“由於我們將看到的能源價格下跌，我對近期的通脹前景確實感到稍微樂觀了一點。” 他補充道：“我的觀點是，貨幣政策已經處於有利位置”，能夠實現美聯儲的職責使命。威廉姆斯還表示，勞動力市場正在趨於穩定，而經濟增長依然保持穩固。這位紐約聯儲負責人表示，聯邦公開市場委員會(FOMC)成員之間存在“強烈共識”，決定在其6月會議後發表的聲明中取消對未來利率路徑的前瞻性指引。個股消息美股科技股延續跌勢。週三美股盤前，截至發稿，存儲芯片股齊跌，閃迪(SNDK.US)跌超5%，西部數據(WDC.US)、美光科技(MU.US)跌超4%，希捷科技(STX.US)跌超3%。光通信股方面，Astera Labs(ALAB.US)、AXT Inc(AXTI.US)、Credo Technology(CRDO.US)跌超4%，Coherent(COHR.US)、邁威爾科技(MRVL.US)、康寧(GLW.US)跌超3%，諾基亞(NOK.US)、Lumentum(LITE.US)、Tower半導體(TSEM.US)跌超2%。此外，英特爾(INTC.US)、AMD(AMD.US)、甲骨文(ORCL.US)跌超2%，高通(QCOM.US)、阿斯麥(ASML.US)、Meta(META.US)、亞馬遜(AMZN.US)、英偉達(NVDA.US)、谷歌(GOOGL.US)跌近2%。AI搜索領域霸主Perplexity採用Vera CPU! 智能體狂潮之下英偉達(NVDA.US)劍指2000億美元通用計算戰場。AI搜索領軍平台Perplexity AI確認，其計劃大規模使用英偉達獨家打造的數據中心中央處理器(即數據中心CPU)——Vera CPU。眼下這家全球最高市值公司兼AI芯片超級巨頭正努力擴大其市場份額，並挑戰英特爾(INTC.US)和AMD(AMD.US)這兩家在數據中心CPU領域根基極其深厚的兩大x86架構CPU超級巨頭。英偉達管理層前不久表示，預計到本財年末，其“Vera”CPU產品將累計產生大約200億美元銷售額;與其人工智能專用AI GPU系列產品相比，這是一款更通用級別的計算芯片。隨着OpenAI、Anthropic和DeepSeek等人工智能公司都在聚焦打造自己的人工智能訓練/推理加速芯片，Vera CPU芯片是英偉達推動銷售額愈發多元化努力的重要組成部分。蘋果(AAPL.US)與博通(AVGO.US)重磅定製ASIC協議細節披露：價值超300億美元，“美國製造”150億顆芯片。蘋果週三宣佈與博通達成的多年期協議預計總金額將超過300億美元，雙方將共同設計並生產用於蘋果多款產品的定製芯片組件及前沿無線連接技術。根據協議，博通將在美國生產超過150億顆芯片，並在科羅拉多州柯林斯堡工廠投資15億美元擴建和升級產能。博通週一已向美國證券交易委員會(SEC)提交文件，披露雙方技術合作將延長至2031年，博通將為蘋果多代產品開發並供應一系列定製ASIC(專用集成電路)芯片產品。作為協議的一部分，博通將投資15億美元擴建其位於科羅拉多州柯林斯堡的製造工廠。埃克森美孚(XOM.US)預告業績：中東衝突驅動油價暴漲，Q2單季利潤激增近40億美元。受伊朗衝突推動國際油價走高，埃克森美孚第二季度盈利躍升近40億美元。這家總部位於得克薩斯州斯普林斯的公司在週二的一份聲明中表示，原油市場大漲帶來37億美元的利潤增量，此外煉油與化工業務又貢獻了33億美元的額外收益。但埃克森美孚指出，上述利好因素部分被中東地區生產中斷所造成的約12億美元損失所抵消。該公司將於7月31日正式發佈完整財報。聲明還顯示，埃克森美孚第二季度與實物貨物交割相關的衍生品頭寸預計將帶來約26億美元的利潤。全球鐵礦石出口樞紐面臨停擺風險!必和必拓(BHP.US)黑德蘭港部分員工將舉行罷工。工會週三表示，必和必拓位於澳大利亞西澳大利亞州黑德蘭港鐵礦石碼頭的員工將於7月16日舉行持續8小時的罷工。此舉將升級工會與這家礦業巨頭之間的緊張關係，並可能使部分鐵礦石供應面臨風險。此次工業行動將涉及黑德蘭港這一全球最大鐵礦石出口港的操作員及維修人員，他們由聯合港口工會代表。工會週三在一份聲明中表示，員工尋求達成一項新的協議，以認可其專業技能、艱苦的工作環境以及所承擔的重大個人成本。必和必拓一位發言人表示，公司“仍專注於達成一項公平、具有競爭力且合理的協議”。業績預告週四盤前：百事可樂(PEP.US)
- 2026-07-08 19:40:56
大摩解讀福泰製藥(VRTX.US)百億收購Crinetics：補齊內分泌管線佈局 兩大核心藥物打開增長空間
智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報，對福泰製藥(VRTX.US)以100億美元收購Crinetics(CRNX.US)的交易進行解讀。此次收購將為福泰製藥新增第五大業務支柱——內分泌藥物，補齊公司管線佈局。根據公告，每股85美元的收購價格較Crinetics週一的收盤價溢價了102%。福泰製藥在新聞稿中表示，扣除收購獲得的現金後，該交易對Crinetics的估值為88億美元，並將提升2029年的調整後營業收入。這是福泰製藥歷史上規模最大的一筆交易。交易預計於2026年第三季度完成。摩根士丹利團隊預測，Crinetics在2027年和2030年的營收分別為1.83億美元和8.3億美元，分別約佔福泰製藥總營收的1%和4%。收購核心管線資產價值拆解摩根士丹利指出，Crinetics擁有兩款針對罕見內分泌疾病的關鍵資產：剛上市的肢端肥大症口服治療藥物Palsonify(帕妥索汀);以及促腎上腺皮質激素(ACTH)受體口服拮抗劑Atumelnant，該藥物針對先天性腎上腺皮質增生症(CAH)的研究處於3期臨牀階段，針對促腎上腺皮質激素依賴性庫欣綜合徵(ADCS)的研究處於2期臨牀階段。疊加福泰製藥自研1型糖尿病幹細胞藥物zimislecel，構建完整罕見內分泌管線矩陣。福泰製藥表示，Crinetics關鍵藥物的總銷售額有望超過50億美元，其中Palsonify將在收購完成後立即貢獻收入增長，而Atumelnant僅CAH適應症就有望創造數十億美元，同時在ADCS領域具備額外業績增長空間。摩根士丹利團隊預測，到2035年，Palsonify用於肢端肥大症適應症經風險調整後的銷售額將達10億美元。摩根士丹利認為，肢端肥大症屬於孤兒藥適應症，因此Palsonify可豁免2026年4月公佈的美國關税相關規定。Palsonify同時開展類癌綜合徵適應症的三期臨牀試驗，但這並非此次收購交易的重點。摩根士丹利團隊還預測，Atumelnant用於CAH適應症經風險調整後的銷售峯值約5億美元。ADCS適應症方面，美國患病羣體超1萬人，海外患者約1.5萬人。值得注意的是，摩根士丹利擔任福泰製藥的財務顧問，協助該公司達成收購Crinetics的協議。
- 2026-07-08 19:27:52
280億美元發行獲超額認購！SK海力士(SKHY.US)ADR提前關簿，AI資產吸金力不減
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，韓國芯片巨頭SK海力士規模高達280億美元的美國存託憑證(ADR)發行簿記建檔工作將於週三(美國時間)截止，因訂單認購倍數已遠超發行規模，承銷商決定提前關閉賬簿。SK海力士此前在監管文件中表示，ADR發行的最終定價將於週四確定，股票預計於7月10日在納斯達克掛牌交易。該知情人士稱，承銷商已告知投資者，簿記將於美東時間下午4時結束，定價指引將於韓國股市週四收盤後公佈，最終配售結果將於週四美東時間晚些時候敲定。此次發行於週一啓動，共推出1779萬股新股。按發行規模計，本次交易有望成為僅次於SpaceX(SPCX.US)上月創紀錄的857億美元IPO的全球第二大股票發行案，並超越沙特阿美2019年256億美元及阿里巴巴2014年同體量的IPO紀錄。SK海力士是全球高帶寬存儲器(HBM)的核心供應商，其AI芯片主要客户包括英偉達(NVDA.US)及谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)。根據週一披露的發行文件，每10份ADR對應1股普通股，參考價格基於7月3日首爾收盤價折算，每份ADR定價為24.25萬韓元。針對上述發行進展，SK海力士方面不予置評。市場參與熱情高漲。據上述消息人士透露，美國投資者已提交大額申購訂單，單筆起報規模約2億美元，更有部分訂單金額超過10億美元。此前週一，SK海力士披露Baillie Gifford Overseas Limited、Coatue Management及Situational Awareness Partners旗下基金已分別表示有意認購，合計意向金額高達70億美元。IFR週二率先報道稱，該ADR發行已獲多倍覆蓋。投資者的踴躍認購反映出，儘管中東局勢再度緊張拖累全球科技股走弱(SK海力士週三盤中一度下跌3.59%)，但市場對全球頭部芯片製造商的資產配置需求依然旺盛。值得一提的是，隨着SK海力士推進發行，韓國股市的劇烈波動並未緩解。週二，儘管三星電子公佈利潤同比暴增19倍，股價仍重挫10%，拖累韓國基準股指KOSPI指數單日兩次熔斷。週三，海力士延續跌勢，重挫8%。儘管SK海力士股價本週接連下跌，但過去一年仍累計上漲超過700%，且沒有跡象表明市場對其ADR的需求受到影響。交易條款顯示，投資者對SK海力士ADR的需求量超過了發行量。
- 2026-07-08 18:52:12
蘋果(AAPL.US)與博通(AVGO.US)重磅定製ASIC協議細節披露：價值超300億美元，“美國製造”150億顆芯片
智通財經APP獲悉，蘋果公司(AAPL.US)週三宣佈與博通(AVGO.US)達成的多年期協議預計總金額將超過300億美元，雙方將共同設計並生產用於蘋果多款產品的定製芯片組件及前沿無線連接技術。根據協議，博通將在美國生產超過150億顆芯片，並在科羅拉多州柯林斯堡工廠投資15億美元擴建和升級產能。博通週一已向美國證券交易委員會(SEC)提交文件，披露雙方技術合作將延長至2031年，博通將為蘋果多代產品開發並供應一系列定製ASIC(專用集成電路)芯片產品。蘋果此次公佈財務細節，是對博通週一宣佈安排的進一步補充。柯林斯堡工廠：FBAR濾波器與先進射頻組件作為協議的一部分，博通將投資15億美元擴建其位於科羅拉多州柯林斯堡的製造工廠。該工廠將生產先進射頻組件——包括薄膜體聲波諧振器(FBAR)濾波器——以及前沿無線連接技術。FBAR濾波器是幫助蘋果設備實現無線通信的關鍵射頻芯片，蘋果自2023年以來一直在與博通合作開發該技術。這些組件對於iPhone、Mac等設備實現卓越性能和連接性至關重要。蘋果首席執行官蒂姆·庫克在聲明中表示：“蘋果和博通有着長期的合作歷史，此次合作進入新階段，進一步彰顯了我們對美國製造業及創新的堅定承諾。”他補充道：“在柯林斯堡製造的尖端組件對於提供客户所期望的卓越性能和連接性至關重要。我們很自豪能深化對美國供應商的投資，他們與我們一樣致力於卓越和創新。”博通首席執行官陳福陽則表示，博通“很榮幸在與蘋果公司數十年的合作取得成功後繼續與其保持合作關係”。從射頻組件到定製ASIC：協議的戰略升級此次協議的核心升級在於從傳統射頻組件向定製ASIC芯片的全面拓展。ASIC是針對特定應用場景設計的定製芯片，在AI推理和高性能計算領域需求激增。博通長期以來一直是蘋果的關鍵組件供應商，產品涵蓋iPhone定製射頻芯片、Wi-Fi和藍牙連接芯片以及其他網絡半導體。據分析師估算，蘋果貢獻了博通約20%的年收入，是其最重要的客户之一。此次ASIC協議的簽署，與此前關於蘋果與博通合作開發AI服務器芯片的報道高度吻合。此前報道稱，蘋果正與博通合作開發代號為“Baltra”的AI服務器處理器，預計採用台積電最先進的N3P製程生產，計劃2026年量產。該項目旨在為蘋果內部AI工作負載打造定製化算力芯片。美銀證券此前在研報中已指出，博通新增的第五個AI ASIC客户“可能是蘋果公司”。新協議的簽署意味着這一判斷已得到官方確認。蘋果加入博通的AI ASIC客户名單後，博通在定製AI芯片領域的客户版圖進一步擴大，目前已涵蓋谷歌、Meta、字節跳動和OpenAI等頭部科技公司。博通的雙輪驅動：蘋果基本盤與AI增長極對博通而言，此次續約的意義遠超一份普通的供應合同。首先，它提供了長期收入可見性。蘋果貢獻約20%年營收，這一關鍵收入來源的穩定性直接影響博通的估值邏輯。博通過去幾年的漲勢很大程度上建立在其定製AI芯片業務的增長之上——據其一季度財報，博通在定製AI芯片市場持有超過70%的份額，AI相關收入達84億美元，同比增長106%。其次，它驗證了博通的定製ASIC商業模式。蘋果的長期承諾表明，即使在科技巨頭紛紛自研芯片的趨勢下，博通在特定領域的技術壁壘和規模優勢仍不可替代。博通同時也在深化與谷歌和Anthropic的定製AI芯片業務——今年4月，博通披露了開發谷歌下一代張量處理單元(TPU)的協議，併為Anthropic的AI基礎設施提供網絡組件直至2031年。此外，此次協議也一定程度緩解了此前聯發科拿下谷歌TPU訂單帶來的市場擔憂。博通與蘋果把合作延長至2031年，表面上是一次供應鏈續約，實質上標誌着博通在AI時代的定位已經從“連接芯片供應商”升級為“AI AISC定製AI芯片+網絡基礎設施+數據中心光互連繫統”的超級平台型AI算力基建公司。蘋果側的關鍵不是簡單“去英偉達”，而是為Apple Intelligence、雲端Siri和未來Baltra類AI服務器構建更可控、更低成本、更適配自家生態的算力底座;博通則借蘋果訂單把消費電子終端、邊緣AI與雲端AI服務器三條增長曲線連接起來。摩根大通預計，博通AI相關營收將在2027年增長2至2.5倍，並在2028年再次翻倍;這意味着市場不應只把博通看作“英偉達AI算力集羣替代交易”，而更加應把它視為AI ASIC外包設計、先進封裝、SerDes、高速互聯和以太網集羣網絡的核心平台型AI算力基建供應商。6000億美元美國投資計劃的關鍵落子此次協議是蘋果此前宣佈的四年6000億美元美國投資計劃的重要組成部分。2025年8月，庫克在白宮與特朗普總統共同宣佈了這項“美國製造計劃”(American Manufacturing Program)，承諾未來四年向美國經濟投資6000億美元。這項投資計劃涵蓋研發、芯片工程、軟件開發以及人工智能和機器學習等領域，預計在美國創造2萬個直接就業崗位。蘋果表示，此次與博通的協議是該計劃下迄今規模最大的合作項目。參與蘋果“美國製造計劃”的其他公司還包括康寧(GLW.US)、格芯(GFS.US)和德州儀器(TXN.US)等。蘋果一直在與美國政府及各地企業合作，助力在美國建立端到端的芯片供應鏈，今日的宣佈標誌着相關努力的進一步推進。庫克卸任前夕的“告別大單”值得注意的是，此次協議的簽署正值蘋果領導層交接的關鍵時期。庫克將於2026年9月1日正式卸任首席執行官一職，轉任董事會執行董事長。現任硬件工程高級副總裁約翰·特努斯(John Ternus)將於同日接任CEO。這一協議被視為庫克卸任前推動蘋果供應鏈戰略轉型的重要舉措之一。庫克將繼續留在蘋果擔任執行董事長，預計他將繼續負責維護公司與白宮的關係。特努斯作為硬件工程出身的高管，其上任後的供應鏈戰略走向備受市場關注。新協議意味着蘋果預計在2031年之前難以完全轉向自研蜂窩基帶，自研替代的時間表比外界想象的更長。
- 2026-07-08 18:21:56
蘋果(AAPL.US)歐盟監管訴訟敗訴，App Store及iOS系統面臨DMA全面約束
智通財經APP獲悉，歐盟普通法院(General Court of the European Union)日前裁定，駁回蘋果公司(AAPL.US)針對《數字市場法》(Digital Markets Act, DMA)適用範圍的挑戰，這意味着蘋果的App Store及iPhone操作系統將不得不全面接受該法案的約束。法院認為，歐盟監管機構將上述兩項服務指定為“守門人”(gatekeeper)的認定合法合規，蘋果的抗辯不成立。在做出的判決中，法院明確表示“確認蘋果在App Store和iOS方面被指定為守門人，同時認定針對iMessage服務提出的相關行動不予受理。”作為對歐盟監管抵制力度最大的科技企業之一，蘋果此前在三個層面提出異議：一是要求其使競品硬件與iPhone互聯互通的相關義務;二是將利潤豐厚的App Store納入監管範圍的決定;三是監管機構曾擬將iMessage納入適用範圍但後續又豁免的調查程序。本次判決實質上否定了前兩項抗辯。儘管該判決仍可向歐盟最高法院提起上訴，但這一結果可能進一步助長歐盟監管機構依據《數字市場法》約束硅谷企業的決心。該法案曾招致蘋果及特朗普政府的廣泛批評。在去年的庭審中，蘋果曾主張該法案“施加了極其繁重且侵擾性的義務”，與蘋果在歐盟市場享有的權利相悖。但歐盟委員會當時反駁稱，蘋果對iPhone的“絕對控制”使其“在競品受制且無法公平競爭的相關市場中攫取了超額利潤”。《數字市場法》於2023年正式生效，旨在通過一系列“應做”和“不應做”清單，約束全球最大科技平台的市場行為。然而，自歐盟監管機構開始執法以來，該法案已引發美國總統特朗普的不滿，並持續困擾歐美貿易談判。值得一提的是，蘋果App Store此前已因涉嫌違規而被處以5億歐元(約合5.71億美元)的罰款，蘋果正就該處罰單獨提起法律訴訟。週三的法院裁決雖獨立於罰款案件，但無疑為歐盟進一步加強對大型科技公司的監管提供了司法背書。
- 2026-07-08 16:36:31
Q2財報季開啓在即！瑞銀重磅前瞻美股銀行股：業務全面開花背後 這五大主線將成投資勝負手
智通財經APP獲悉，隨着美國銀行股即將拉開第二季度財報季帷幕，瑞銀在近日發佈的研報中進行了前瞻，併為投資者給出了在“銀行業景氣見頂”的氛圍之下的佈局建議。瑞銀首先指出，銀行業務幾乎全面開花。直接貸款增長正在加速。資本市場迎來複蘇。存款環境方面，根據近期各家銀行的最新表態，競爭依然存在，但並未激烈到足以拖累市場預期。監管放鬆持續推進。美國經濟依舊具有韌性。市場已經很久沒有感受到如今這種“銀行業景氣見頂”的氛圍，但銀行股投資者羣體天生保持懷疑態度。目前，全球系統重要性銀行(GSIB)2027年預期市盈率約為13倍，區域性銀行2027年預期市盈率約為11倍，因此新資金入場的門檻已經較高。KBW銀行指數(BKX)在第二季度跑贏大盤，而自第一季度財報季開始以來，GSIB、區域銀行以及消費金融板塊平均表現均跑贏標普500指數。瑞銀預計，銀行股第二季度業績超預期的主要來源仍將是資本市場業務和交易業務，而低於預期的風險則主要來自存款成本意外上升，以及受股票市場(尤其是亞洲股市)強勁表現推動交易相關費用增加導致成本上升。五大值得關注的主題瑞銀指出，第二季度值得重點關注的主題包括：1)資本市場業務——實際業績以及未來展望是否能夠兑現市場較高預期?資本市場勢頭難以阻擋，儘管可能沒有Dealogic的數據顯示的那麼樂觀。Dealogic數據顯示，在美國銀行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利五大銀行中，併購顧問收入中位數增長16%、債券承銷收入中位數增長17%、股票承銷收入中位數增長88%、投行業務收入中位數增長43%。不過，瑞銀表示，其不會完全按照Dealogic的數據進行外推，因為Dealogic收費模型與銀行最終披露收入之間歷來存在差異。結合管理層評論來看，該行預計GSIB投行業務收入將同比大幅增長，但更接近公司管理層給出的指引。總體而言，瑞銀依然看好資本市場業務，但保持一定紀律性。該行預計，GSIB整體投行業務收入同比增長約23%;併購顧問業務將保持穩健增長;股票承銷業務將成為最大亮點，受益於IPO市場重新開放、資產變現窗口重啓，以及SPCX相關費用;債券承銷業務則受益於較低比較基數及依舊健康的發債需求。與此同時，市場業務同樣具備建設性前景，市場波動率、成交量及客户交易活動仍然提供支持。高盛對交易業務展望更接近美國銀行，而非花旗。摩根士丹利表示，同業9%-18%的增長區間是合理的。富國銀行市場業務收入則更加依賴淨利息收入，預計交易手續費收入環比基本持平。總體來看，2026年第二季度將再次成為資本市場業務表現優秀的季度，尤其是那些股票承銷及股票交易業務佔比較高的銀行。該行預計，GSIB第二季度市場業務收入同比增長約16%。2)直接貸款增長——貸款增長動能是否能夠持續全年?瑞銀指出，商業借款人依然強勁且具韌性，即便宏觀環境仍存在不確定性。截至第二季度末，工商業貸款(C&I)餘額環比增長約2.5%、非存款金融機構(NDFI)貸款增長約3%。這一強勁表現並不令人意外——不僅此前已有持續指引，該行也認為，在投資銀行業務前景改善的環境下，公司整體經營活動理應保持活躍。該行認為，商業貸款人的韌性至少短期內具有持續性，因為企業迄今已展現出應對複雜經營環境的能力。消費者貸款增長同樣穩健。截至第二季度末，消費貸款餘額環比增長約2%、信用卡貸款餘額增長最為突出——環比增長約3%。瑞銀認為，將這一趨勢完全歸因於價格上漲是錯誤的。消費金融公司的管理層持續強調，可自由支配消費依然健康，尤其是旅遊消費;油價上漲並未擠壓其他消費類別。因此，瑞銀認為信用卡貸款增長更多反映真實消費增長，而非通脹推動。由此帶來的貸款增長，其信用質量預計也將保持健康。3)存款增長挑戰——目前貸款增長速度約為存款增長的兩倍，在潛在25個基點加息背景下，存款貝塔率應如何假設?考慮到貸款增長前景積極，瑞銀預計存款競爭將重新升温，存款定價也將反映這一變化。瑞銀刪除了此前的降息預測，並計入美聯儲今年12月一次25個基點的加息。該行認為1997年第二季度至1998年第三季度具有一定參考意義——當時美聯儲暫停降息後，又在暫停期間進行了25個基點加息。在那次加息期間，行業存款成本貝塔約為50%，隨後趨於穩定;最終存款成本佔聯邦基金利率比例穩定在週期平均值約81%。根據更新後的利率預測，瑞銀假設：從加息前一季度(2026年第三季度預測)至2027年底，覆蓋銀行平均存款貝塔約為50%，對應整個板塊平均存款成本上升約12個基點。4)消費者韌性——消費支出和信貸趨勢持續好於市場此前擔憂，是否繼續推動信用卡板塊估值重估?從表面來看，在宏觀環境充滿噪音的背景下，消費者支出依然保持強勁似乎有些令人意外。進入第二季度財報季，消費者基本面依舊具有韌性，更重要的是，這種強勁表現不僅體現在宏觀消費數據上，也體現在公司管理層的表態之中。例如，根據美國銀行每月發佈的《Consumer Checkpoint》數據庫，每户家庭信用卡和借記卡消費4月份同比增長4.8%、5月份同比增長5.1%，明顯高於第一季度及2025年第二季度趨勢。消費支出依然穩健，信貸表現穩定，較高油價尚未造成明顯影響。此外，第一資本信貸將消費者形容為美國經濟的“強壯肩膀”。該公司表示，就業依然健康;沒有證據顯示汽油支出擠壓其他消費類別;消費者只是將部分預算重新配置至汽油消費;旅遊消費仍然保持強勁;其他消費領域沒有出現廣泛疲弱。美國運通同樣表達了較樂觀觀點。該公司在6月中旬表示，截至目前的刷卡金額略高於第一季度水平，而4月份航空消費同比增長9%。Synchrony Financial(SYF.US)的態度則稍顯謹慎。該公司管理層認為，除非油價上漲既幅度巨大又持續時間較長，否則不會直接推高逾期率;截至目前，這種情況尚未出現。5)監管放鬆——PNC金融集團近期表示，在《巴塞爾協議III》框架下，eRBA方法相比RSA方法更具優勢(是否適用於其他銀行?)，此外流動性監管改革方案也即將出台。瑞銀指出，今年壓力資本緩衝(SCB)測試結果整體影響有限，因為美聯儲已決定將SCB機制維持至2027年不變。不過，該行認為，本次測試結果差異較大，反而進一步強化了未來繼續改革的理由，尤其是2027年壓力測試將採用納入公眾反饋的新模型。另一方面，《巴塞爾協議III》最終方案(Basel III Endgame)若進一步明確，也可能帶來更多利好。正如該行此前拜訪PNC金融集團管理層後所指出，在eRBA方法下，部分投資級(IG)資產可享受65%的風險權重優惠，這可能有利於最終風險加權資產(RWA)的計算。PNC此前表示，早期分析顯示RSA與eRBA之間差異有限。該行認為，對於投資級貸款佔比較高的區域銀行而言，這意味着最終RWA計算仍存在上行空間。該行預計銀行管理層將在電話會議中面對更多有關投資級貸款風險權重的問題。此外，瑞銀認為，流動性改革帶來的潛在利好仍高於市場預期。PNC金融集團近期向該行表示，美聯儲目前似乎更加關注縮短資產負債表久期，而不僅僅是繼續縮減資產負債表規模(即量化緊縮，QT)。如果未來監管機構允許銀行將部分預先安排好的貼現窗口融資能力計入流動性覆蓋率(LCR)，銀行便可以減少被佔用的現金及證券資產，同時維持系統流動性。如果未來能夠重新配置至貸款或證券投資，將形成明顯的淨利息收入(NII)順風。若政策最終實施，這一機制預計將釋放整個銀行業大量被佔用的流動性，併為整個行業帶來NII增長動力。總體而言，瑞銀認為，監管環境及資本回報環境依然具有建設性，並預計回購規模將在2027年前持續保持強勁，尤其是如果摩根大通近期宣佈的500億美元股票回購計劃能夠成為整個行業的風向標。該行預計，其所覆蓋銀行在2027年平均股票回購規模將相當於市值的約5%。如何佈局GSIB？本季度選股頗具挑戰。瑞銀認為，摩根大通(JPM.US)似乎有望超出市場預期——此前該行已經提前釋放了費用端的“壞消息”，卻尚未完全披露收入端的“好消息”。不過，財報電話會議的話題很可能會被管理層接班問題所主導。瑞銀對美國銀行(BAC.US)的盈利預測比市場一致預期高出2美分，但認為該股目前已經成為擁擠交易。對於高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)，該行希望市場已經做好準備迎接更高的薪酬及非薪酬費用，同時也應接受摩根士丹利財富管理業務税前利潤率季節性降至30%以下。瑞銀認為，表現更乾淨、更有望跑贏的標的是花旗(C.US)和富國銀行(WFC.US)。花旗將受益於除市場業務之外淨利息收入(NII)的順風，以及資本市場業務改善。富國銀行則受益於買方預期較低、市場持倉相對輕。瑞銀對GSIB的評級及目標價如下：維持摩根大通“買入”評級，目標價由375美元上調至384美元;維持富國銀行“買入”評級，目標價由105美元下調至104美元;將花旗目標價由134美元上調至150美元;維持美國銀行“買入”評級，目標價由63美元上調至68美元;維持“高盛”中性評級，目標價由940美元上調至1120美元;維持摩根士丹利“買入”評級，目標價由214美元上調至255美元。區域銀行還能繼續獲得估值提升嗎?相較於GSIB，區域銀行估值仍然具有一定吸引力，不過近期股價表現其實已經相當不錯。瑞銀強調，該行看好PNC金融服務集團(PNC.US)在第二季度財報季的表現，並認為其全年指引存在上調可能，尤其考慮到華爾街目前的盈利預測基本尚未反映出售Visa股份後可能進行證券資產重新配置所帶來的影響。該行重申對PNC金融服務集團的“買入”評級，目標價上調至288美元。與此同時，瑞銀依舊認為亨廷頓銀行(HBAN.US)當前估值過於便宜，但也指出，市場對於該行第二季度淨息差(NIM)的預測過高，而對費用預測偏低。該行重申對亨廷頓銀行的“買入”評級，目標價由21美元上調至22美元。消費金融板塊怎麼看?隨着加油站汽油價格下降，消費金融公司的市場情緒和估值應會繼續整體改善。第一資本信貸(COF.US)重新成為市場一致看好的熱門標的，瑞銀認為整個華爾街對於費用的預期正重新調整至更高水平。該行對第一資本信貸的目標價由270美元上調至275美元。不過，該行並不確定第二季度是否就是撥備前利潤(PPNR)徹底“放行”的時點。雖然第二季度費用將受到更高營銷支出，以及Brex(第一資本信貸於今年1月宣佈以51.5億美元收購金融科技公司Brex全部股權，計入每季度1.25億美元)和Hopper相關投入(約5700萬美元)影響，但該行預計，超額流動性仍將維持高位(從而壓制淨息差)，與宏觀經濟相關的準備金仍將保持較高水平。
- 2026-07-08 16:33:57
瑞銀上調殼牌(SHEL.US)Q2盈利預期18%至91億美元，難掩長期隱憂予“中性”評級
智通財經APP獲悉，瑞銀近日發佈殼牌(SHEL.US)2Q26業績前瞻交易更新報告，給予殼牌12個月“中性”投資評級，目標價3180便士。二季度殼牌經營指引顯著超市場預期，是本次盈利預測大幅上調的核心動因。瑞銀將殼牌2Q26淨盈利上調18%至91億美元，剔除營運資本的經營性現金流上調29%至1920億美元，較市場一致預期高出26%。現金流改善主要受益於季度15億美元衍生品資金流入與35億美元營運資本釋放，帶動公司季度淨負債環比減少約110億美元，槓桿水平持續優化。分板塊看，化工與下游產品業務貢獻最大業績增量，受益於超預期液體交易收益，板塊盈利預測上調46%至28億美元;一體化天然氣板塊交易表現環比大幅改善，抵消Pearl GTL裝置停機損失，盈利上調14%至20億美元，但仍低於市場一致預期;上游產量指引區間上移，產量中樞提升推動板塊盈利上調5%至35億美元;市場營銷板塊銷量不及預期，盈利小幅下調至14億美元;可再生能源板塊盈利體量較小，對整體業績拉動有限。產量端各業務線呈現分化特徵：一體化天然氣受卡塔爾產能拖累，產量區間610-650千桶油當量/日，LNG銷量小幅優於預期;上游整體產量指引上調至1750-1850千桶油當量/日，支撐上游盈利修復;煉油裝置接近滿負荷運行，化工邊際小幅高於瑞銀原有測算。中長期維度，瑞銀給出2026-2030年完整財務預測，2026年將成為盈利高點，調整後淨利潤達284.88億美元，後續逐年温和回落，公司持續保持穩定資本開支，資金一方面用於傳統油氣產能擴張，原油、天然氣總產量穩步抬升，另一方面投向可再生髮電、氫能、碳捕捉、可持續燃料等低碳轉型業務。股東回報層面，殼牌分紅穩步提升，2030年預期每股股息1.77美元，長期派息率維持31%-39%區間，年度股票回購規模固定120億美元，整體回報策略偏保守，暫無加碼計劃。流通股數量隨持續回購逐年縮減，資產負債表保持穩健，2026年槓桿率19.7%，長期小幅回升但風險可控。投資層面，瑞銀維持中性評級，測算12個月股價上漲空間約9%，疊加股息後總預期回報13.3%，超額收益有限。報告提示核心風險包含原油、天然氣價格大幅波動，煉化與化工品利潤率週期性下行，油氣勘探運營固有地緣與生產風險。綜合來看，殼牌二季度短期業績具備強支撐，但中長期盈利逐步回落、資本持續投入、估值上行空間有限，因此瑞銀維持中性投資觀點。
- 2026-07-08 14:59:29
前方高燃！從Xeon供不應求到“Terafab”代工敍事 匯豐喊出英特爾(INTC.US)200美元目標價
智通財經APP獲悉，隨着國際金融巨頭匯豐(HSBC)將該機構對於美國老牌芯片製造巨頭英特爾公司(INTC.US)的看漲目標價上調100%至200美元——這也是華爾街分析師羣體中對於英特爾的最高目標點位，英特爾再次成為全球散户與機構投資者中最受關注的半導體股票之一。匯豐分析師團隊維持英特爾“買入”這一最樂觀股票評級，核心邏輯在於該機構預計英特爾數據中心服務器CPU業務和芯片代工製造業務將取得愈發積極進展，而這些尚未被市場計入估值體系。英特爾股價自觸及52周低點以來已狂飆式上漲超過470%，今年以來在AI智能體浪潮催化之下漲幅高達135%。在AI智能體(即Agentic AI)迅速風靡全球，雲計算巨頭與AI領軍者們人工智能(AI)基礎設施支出加速擴張以及全球AI數據中心算力基建如火如荼之際，匯豐給出了這一激進的看漲判斷。儘管英偉達公司(NVDA.US)一直主導AI GPU算力基建市場，但CPU、先進封裝以及晶圓/半導體制造產能支出正成為AI算力供應鏈體系中越來越關鍵的一部分。匯豐認為英特爾能夠受益於AI智能體帶來的數據中心CPU持續激增態勢以及馬斯克Terafab“超級芯片工廠”主導的全球AI半導體產能擴張狂潮。整體而言，匯豐將英特爾目標價從100美元翻倍式上調至200美元並維持“買入”，這一判斷的核心集中在兩條核心製造主線：數據中心服務器CPU需求大爆發與芯片代工業務重新計入估值。匯豐表示，AI算力基礎設施需求擴張進程正在從單純AI GPU/TPU訓練，大規模延伸到推理、智能體、服務器CPU、先進封裝與半導體制造產能等細分領域。在另一華爾街金融巨頭高盛看來，圍繞AI算力鏈的全球牛市遠未完結，市場主線已經從2008年長期以來的“編程/代碼驅動的軟件輕資產軟件估值擴張”升級為“圍繞一系列實體資產的AI算力基礎設施再定價”;即AI超級牛市開始從“AI芯片購置狂潮”進入“大規模建設AI工廠”的第二階段——下一輪超額阿爾法收益也將不再僅僅屬於AI GPU/AI ASIC領域最強龍頭名單，而會系統性擴散到數據中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、AI PCB、液冷系統、數據中心光互連繫統、ABF載板/玻璃基板、MLCC、電子布與廣泛晶圓代工等“AI工廠”全棧AI算力基礎設施層。AI算力基建狂潮進入“CPU文藝復興時刻”英特爾公司是全球最大規模半導體制造公司之一，生產用於個人電腦、數據中心服務器、網絡設備和AI工作負載的處理器。該公司力爭未來越來越大規模地通過英特爾芯片代工服務為其他客户製造芯片。公司總部位於加利福尼亞州聖克拉拉，目前市值約為5500億美元。儘管過去一週出現顯著回落，尤其是週二一度下跌超過10%，但在過去一年裏，英特爾仍是市場上表現最好的股票之一。在當前約110美元的水平上，該股較52周低點18.97美元上漲約478%，但仍較52周高點142.35美元下滑大約23%。該股大幅跑贏市場表現的邏輯源頭很大程度上在於陳立武出任首席執行官後英特爾經營效率提升與加速轉型的預期推動。隨着Anthropic重磅推出的Claude Cowork，以及OpenClaw這類可自主執行任務的超級AI代理工具在2026年集中爆發，AI智能體浪潮可謂迅速席捲全球，AI算力架構瓶頸正在從以矩陣乘加吞吐為核心的GPU，徹底轉向以控制流、任務編排、內存/IO協調為核心的數據中心CPU，面向超大規模AI數據中心的高性能CPU陷入嚴峻供不應求態勢。在智能體鏈路中，大量工作負載不僅耗費在GPU上的token生成，還消耗在Python解釋執行、網頁抓取、數據庫檢索、RAG索引訪問、詞法處理、任務隊列調度、RPC/IPC通信、KV狀態更新等CPU主導環節，這意味着決定用户體驗的，越來越不是單顆GPU的峯值算力，而是CPU是否有足夠的核心數、線程併發、緩存層級、內存帶寬、PCIe/CXL/互連調度能力去支撐高頻工具調用與高密度任務切換。一旦CPU核心、內存子系統或I/O調度不足，GPU即便名義算力充裕，也會因數據準備、任務協調和系統等待而出現利用率塌陷。過去兩年AI敍事幾乎被GPU壟斷，CPU一度像是AI軍備競賽裏的“配角”;但隨着開源的OpenClaw這類型代理式AI工作流(即AI智能體)主導的推理工作負載、數據編排、任務調度、內存訪問、網絡通信和多工具調用全面增長，市場可謂徹底意識到：沒有強大的CPU作為系統中樞，GPU集羣無法高效運轉。這本質上就是CPU從“被低估的基礎設施”重新回到芯片舞台最中央，帶有非常明顯的“文藝復興”式復古浪潮意味。這輪“CPU文藝復興”不是傳統PC週期反彈，而是AI工作負載結構從訓練轉向推理、再轉向智能體後的系統性變化。GPU仍負責矩陣計算和模型生成，但智能體需要持續執行工具調用、代碼運行、檢索、數據庫訪問、任務調度、內存管理和多進程編排，CPU在端到端吞吐中的瓶頸地位重新上升。Tom’s Hardware援引英特爾管理層內部觀點稱，AI服務器中CPU:GPU比例已從1:8向1:4移動，在智能體場景下可能收斂至1:1;這意味着同樣的GPU集羣需要更多服務器CPU配套，直接推高Xeon需求、交付週期和定價能力。英特爾近日上調服務器CPU價格的市場含義，在於它驗證了“需求強於供給”而不只是“成本轉嫁”。消費級Core Ultra 200S Plus部分SKU漲價30至50美元，但更關鍵的是數據中心級Xeon CPU漲幅更大，Tom’s Hardware列出的數據中心Xeon 6980P新建議客户價格為13955美元，高於2025年的12460美元，漲幅1495美元。此外，英特爾並沒有對全部Arrow Lake家族普漲，而是選擇性上調客户願意以更高價格購買的特定SKU，因此本質上是供給受限背景下的產品結構與價格權重上移。英特爾先進芯片代工蓄勢崛起! 芯片製造與EMIB先進封裝共同驅動二次增長曲線匯豐認為，華爾街共識預期過於保守，因為分析師們未能充分定價英特爾旗下芯片代工業務的增長軌跡。在匯豐分析師團隊看來，芯片代工業務(包含芯片製造+先進封裝)對於英特爾估值體系而言已經從“可選項”變成估值核心變量。匯豐這次首次把英特爾代工納入分部加總估值模型，理由是全球先進製程與先進封裝產能瓶頸已被市場廣泛承認，而英特爾外部客户接觸度提高，設計承諾可能從2026年下半年到2027年陸續出現;同時，18A製程爬坡、內部產能重新分配、EMIB先進封裝擴展潛力，都可能讓英特爾不只是CPU供應商，而是AI芯片供應鏈的“美國製造+先進封裝”替代平台。最新季度業績前景證明了英特爾管理層非常認為芯片代工業務將帶來強勁增長的這一樂觀敍事。英特爾指引第二季度營收在138億美元至148億美元之間，非GAAP每股收益約為0.20美元。儘管這一指引暗示一定程度的放緩，但管理層仍看好未來AI算力基礎設施需求以及芯片代工業務崛起。首席執行官陳立武表示，下一波AI大浪潮將越來越依賴CPU、晶圓製造產能和先進封裝技術，而不僅僅是GPU加速器。匯豐認為，這一機會遠大於當前市場所認識到的規模。例如，該機構的資深分析師Frank Lee將其2026年服務器CPU出貨量增長預測從20%上調至25%，同時預計2027年將達到30%。此外，匯豐預計2026年數據中心與AI相關業務部門營收大約為241億美元，比華爾街共識高出4%。他對2027年整體營收的預測數據則高達330億美元，比共識預期高出20%。更重要的是，匯豐對英特爾代工業務的信心越來越強。該公司首次將英特爾代工服務納入其估值模型，因為在特朗普政府主導的“芯片製造迴流”雄心壯志背景下，美國本土對亞洲之外的替代性半導體制造產能的需求增加，以及全球先進封裝產能受到限制，可能成為顯著盈利的驅動力。英特爾已經與蘋果公司(AAPL.US)和馬斯克主導的“Terafab”超級芯片工廠項目等大型代工業務客户贏得合同，同時正在與谷歌和英偉達討論芯片代工以及先進封裝協議。匯豐重點強調了英特爾的EMIB先進封裝技術增長前景，認為該技術具有更大的芯片製造業務營收擴展潛力。根據該公司的敏感性分析，僅EMIB的更廣泛採用，就可能使英特爾2028年每股收益相較基礎情景假設增加23%。SpaceX兼特斯拉公司掌舵者馬斯克所主導的“Terafab”超級芯片工廠建設項目，則將英特爾的業績增長敍事從“PC、數據中心CPU需求擴張”進一步推向“美國AI芯片製造與先進封裝平台”。英特爾成為Terafab項目合作伙伴，足以説明超級AI客户正在考慮繞開傳統供應鏈瓶頸，直接重構芯片製造能力。英特爾已經獲得馬斯克Terafab項目下一代14A製程的重要製造業務機會，相關細節仍在敲定;MarketWatch援引瑞銀分析師團隊觀點稱，SpaceX以AI為重點的業務未來五年資本開支約1.1萬億美元，其中Terafab相關晶圓製造設備支出可能達到約1350億美元，這足以顯著抬高晶圓製造設備市場天花板。若Terafab落地為集設計、製造、存儲、先進封裝和測試於一體的垂直整合半導體大型綜合體，英特爾可能通過製程授權、先進封裝、產能合作或合資模式獲得比單純CPU銷售更高的戰略槓桿;這也是美國銀行、匯豐等機構開始把Terafab、先進封裝、外部晶圓業務納入Intel Foundry(英特爾代工)長期營收曲線的重要原因。
- 2026-07-08 14:57:08
Blue Owl(OWL.US)斥資17億美元收購英國私立醫院資產組合
智通財經APP獲悉，知情人士透露，Blue Owl Capital(OWL.US)已完成從馬來西亞僱員公積金(EPF)手中收購一組英國私立醫院資產組合的交易。知情人士表示，這家另類資產管理公司以約13億英鎊(17億美元)的價格收購了12家Spire Healthcare醫院。另有兩位知情人士稱，這些物業目前由Moor Park Capital Partners負責管理，該公司將在交易完成後繼續擔任資產管理人。其中一位知情人士表示，這項醫院資產組合投資是通過Blue Owl旗下的歐洲淨租賃基金(European Net Lease Fund)完成的。他補充稱，截至目前，該基金已募集約13億歐元資金。此前曾有報道稱，EPF去年已委任房地產經紀公司Knight Frank負責出售該資產組合。儘管自低利率時代結束以來，商業房地產交易大幅放緩，但擁有長期租約且租金與通脹掛鈎的物業，因能夠幫助投資者對衝通脹風險，成為市場中少有的亮點。這也推動了醫療保健地產交易熱潮，由於租户多為政府支持或具有準政府背景的機構，此類資產進一步吸引了投資者的關注。Primary Health Properties Plc收購競爭對手Assura的交易，是去年英國規模最大的房地產交易之一。當時，這筆交易曾引發與KKR(KKR.US)之間激烈的收購爭奪戰。完成收購後，Primary Health Properties目前正與GIC Pte Ltd洽談出售一項價值7億英鎊私立醫院資產組合的部分股權，以降低此次交易後的槓桿水平。隨着英國國家醫療服務體系(NHS)持續難以消化在疫情期間積壓的候診名單，英國居民使用私立醫療服務的比例不斷上升。根據市場研究機構YouGov發佈的一項調查，截至2025年8月的12個月內，每七人中就有一人為自己或家庭成員使用過私立醫療服務。
